美國期貨市場的規范化管理

黃泰巖本文是國家教委留學回國人員基金課題的階段性成果。(作者工作單位:中國人民大學經濟所)

美國對期貨市場實行了三位一體的管理體制,即由聯邦政府、行業協會和期貨交易所共同組成的嚴密的相互分工、相互合作的管理體制。分析這一有效的監管體制,對于我國期貨市場的規范化發展具有重要的借鑒意義。

一、期貨交易所的管理職能

  美國的期貨交易所是會員制的公司組織,它除了提供期貨交易場所、提供標準化的期貨合約和期權合約、通過結算所為期貨交易提供安全保障、提供信息服務等基本職能外,還提供對期貨交易的管理職能。期貨交易所主要實施交易所內部的管理以及對交易所會員和場內交易員的管理,建立并執行交易規則。這些管理職能具體主要是:(1)交易所對會員資格申請者進行嚴格的審核。審核的內容主要是集中調查會員申請者的信用狀況、財務責任范圍、個性以及廉潔性等問題。由于交易所會員的席位是有限的,如芝加哥期貨交易所的正式會員只有1402名,購買會員席位的價格已高達100萬美元左右,因而只有財力雄厚者才可能獲得會員資格。高額的會員席位費就為管理會員提供了財務保障。除財務要求外,還要申請者的歷史必須請白,即在其以往的交易歷史中必須沒有不良紀錄,追溯期通常為10年。(2)交易所對會員有責任進行嚴格監督。這主要是監督會員的財務狀況要始終符合交易所的嚴格要求,以免發生惡性倒閉事件;監督會員的交易行為,防止其進行違規的交易活動,保障投資人的利益。(3)交易所對場內交易人或經紀人進行嚴格的監督和管理。由于交易所會員接收到的期貨買賣指令都是由場內交易人執行,對場內交易人的嚴格監管就十分必要。這種監管主要:一是素質監管,即要求場內交易人必須具有良好的專業能力和職業道德。二是交易行為監督,即不允許場內交易人進行如下違規交易:不允許場內交易人之間私下協議買賣合約;不允許與其他場內交易人聯合起來,操縱市場價格以謀取私利;不允許不顧客戶的指令先交易自己的合約而延誤客戶指令的執行。根據規定,場內交易人應賠償因為人錯誤造成的客戶損失。若違反職業道德進行違規交易,可罰款10萬美元或一年有期徒刑。(4)管理期貨價格的漲跌。

  為了避免價格脫離供求關系而劇烈波動,保護期貨交易人的利益,美國一些期貨交易所對某些期貨交易設有漲跌停板的限制。為了保證期貨交易所的監管職能順利實施,美國的期貨交易所通常有以下三個委員會:一是場內監督委員會,主要職能是防止場內交易人的違規交易。二是仲裁委員會,主要職能是調解會員與會員之間,會員與非會員之間的各種糾紛。三是道德委員會,主要職能是負責調查有否操縱市場的行為。

二、全國期貨協會的管理職能

  全國期貨協會是由期貨行業人士,并由期貨行業支持的全行業性的自律組織。根據美國國會的特別立法,凡是在美國從事期貨交易的期貨公司與經紀人,都必須加入

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